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PPP模式下的產業投資基金運作方式

  • 1、PPP產業投資基金的主要模式

    目前在各地不斷涌現的PPP產業投資基金,根據基金發起人的不同而分成三種模式。

    PPP產業投資基金模式一:由省級政府層面出資成立引導基金,再以此吸引金融機構資金,合作成立PPP產業基金母基金。各地申報的項目,經過金融機構審核后,由地方財政做劣后級,母基金做優先級,杠桿比例大多為1:4。地方政府做劣后,承擔主要風險,項目需要通過省政府審核。這種模式一般政府對金融機構還是有隱性的擔保,其在河南、山東等地運用的比較廣泛。

    PPP產業投資基金模式二:由金融機構聯合地方國企發起成立有限合伙基金,一般由金融機構做LP優先級,地方國企或平臺公司做LP的次級,金融機構指定的股權投資管理人做GP。這種模式下整個融資結構是以金融機構為主導的。

    PPP產業投資基金模式三:有建設運營能力的實業資本發起成立產業投資基金,該實業資本一般都具有建設運營的資質和能力,在與政府達成框架協議后,通過聯合銀行等金融機構成立有限合伙基金,對接項目。某建設開發公司與某銀行系基金公司合資成立產業基金管理公司擔任GP,某銀行系基金公司作為LP優先A,地方政府指定的國企為LP優先B,該建設開發公司還可以擔任LP劣后級,成立有限合伙形式的產業投資基金,以股權的形式投資ppp項目公司。PPP項目公司與業主方(政府)簽訂相應的財政補貼協議,對PPP項目的回報模式進行約定,業主方根據協議約定支付相關款項并提供擔保措施。

    2、產業投資基金參與PPP的還款來源

    根據參與PPP項目的類型不同,產業投資基金的還款來源也有不同類型:

    (1)經營性PPP項目:經營性PPP項目的收入完全來源于項目運營,主要依賴PPP項目本身的運營管理,在保證特許經營協議約定質量基礎上,通過提升效率、節約成本來獲取盈利,主要由商品或者服務的使用者付費,供電、供水等一般屬于此類PPP項目;

    (2)準經營性PPP項目:使用者付費不足以使社會資本獲得合理的回報,政府會通過可行性缺口補助給與補貼收入,如在污水處理、垃圾處理等PPP項目中,政府通過補貼的方式來保障參與PPP項目的社會資本達到合理的收益;

    (3)公益性PPP項目:市政道路、排水管網、生態環境治理等PPP項目沒有收入或者只有很少收入,社會資本的收入主要來源于政府的資產服務購買收入,如需要政府支付服務費用或購買資產。

    3、ppp模式下產業投資基金的退出方式

    產業投資基金通常都有一定的期限,而PPP項目的周期可能長達數十年,因此參與PPP項目的產業投資基金一般需要多種方式退出。具體的退出方式有三種:

    (1)項目清算

    項目清算退出是指產業投資基金資金投入到PPP項目公司后,在PPP項目投資公司完成項目任務(或階段性投資任務后)后,通過PPP項目投資公司清算(或注冊資本減少)的方式,返還產業投資基金應當獲取的股權收益,實現投資的退出。

    (2)股權回購/轉讓

    股權回購/轉讓退出是指產業投資基金資金投入到PPP項目公司后,在PPP項目投資公司完成項目任務(或階段性投資任務后)后,由政府、開發運營公司進行股權回購;或將股權轉讓給政府、開發運營公司或其它投資者。

    (3)資產證券化

    資產證券化退出是指產業投資基金資金投入到PPP項目公司后,在PPP項目運營成熟后,通過將該PPP項目公司資產注入上市公司、發行資產證券化產品或海外發行房地產投資信托基金(REITs)等資產證券化方式,獲得投資收益,實現投資的退出。

    4、融資平臺轉型與PPP產業投資基金

    在后43號文時代,原先承擔著為地方政府基礎設施及公共服務建設提供融資職能的地方融資平臺轉型的迫切性愈發強烈,融資平臺的轉型,一方面可以由政府國資層面的資產負債劃撥,通過經營性資產的劃轉注入使得融資平臺具備較強的自我造血功能。另一方面,將融資平臺公司存量公共服務項目轉型為PPP項目,引入社會資本參與改造和運營,通過市場化的改制,建立完善的公司治理結構和現代企業制度,實現與政府的脫鉤,也是融資平臺轉型的重要途徑。

    根據國辦發〔2015〕42號的規定,轉型后的融資平臺公司可以作為社會資本參與當地政府的PPP項目,突破了財政部《政府和社會資本合作(PPP)模式操作指南(試行)》中關于社會資本不包括本級政府所屬融資平臺公司及其他控股國有企業的限制條件。

    轉型后融資平臺公司參與產業投資基金,作為發起人成為普通合伙人或者次級有限合伙人,可以提高其他社會資本的參與積極性,既能通過市場化的運作為地方基建項目籌集資金,其國資背景又能充分保證PPP項目符合公共利益。

     

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    責任編輯:中國PPP門戶網

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